作者 |王涵宇编辑|张帆封面来源|视觉中国 当地时间12月31日，沃伦·巴菲特正式退休，结束了他领导伯克希尔哈撒韦投资帝国60年的职业生涯。尽管辞去了公司首席执行官的职务，巴菲特本人仍然拥有伯克希尔哈撒韦公司约29.8%的投票权。这意味着他仍然对公司CEO等重要职位的任免拥有最终决定权。巴菲特目前拥有伯克希尔哈撒韦公司A级股票约14%的股份，但对主要公司问题拥有近30%的控制权。这种差异源于伯克希尔哈撒韦公司特殊的双层股权结构。 1996年，伯克希尔开始发行“实惠”的B类股票。同时，为了避免公司控制权被稀释，B类股的投票权是固定的，每股只有1/10,000。双层股权结构的设立最初是为了为中小投资者提供直接、低成本的投资渠道。瓦时在新老管理层交接之际，这一设计被视为确保巴菲特的继任团队在退休后能够继续贯彻其投资理念。换句话说，即使巴菲特辞去CEO职务，他也可以通过高投票权间接为继任团队“保驾护航”，以确保自己的投资理念不偏离。新的继任者格雷格·阿贝尔不仅继承了庞大的投资帝国，还继承了如何管理伯克希尔账簿上超过3800亿美元储备的“高风险任务”。伯克希尔哈撒韦已连续11个季度成为股票净卖家，拥有3817亿美元的现金和国债储备。短期黄金。它向巴菲特和他的追随者表明，即使在新的市场环境中，伯克希尔模式仍然有效。 “股神”错过了互联网浪潮。巴菲特在担任伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）总裁的 60 年间，以其强大的长期和价值投资实践而闻名。核心逻辑是你明白的，能让你追求果断、稳定、长期的利润。只投资于能够做到这一点的公司。这一策略使伯克希尔哈撒韦在很长一段时间内显着优于市场。据36氪统计，伯克希尔过去20年的累计投资回报大幅跑赢标普500指数。数据来源：Wind 图：36氪 但另一方面，伯克希尔严格恪守的“不投资不懂的业务”原则选择性地远离了科技行业发展的关键早期阶段，从而错失了以互联网为代表的一轮爆发式增长。最著名的例子是，尽管巴菲特与微软创始人比尔·盖茨的私人关系密切，但他很长一段时间都没有购买微软股票。至于正在撼动零售业的亚马逊，早期并未涉足该公司是一家纯粹的科技公司，也是近几年才投资的，从它已经是一家全能公司的角度来看。这种对“能力圈”的关注长期以来使该公司的投资组合在很大程度上不受传统科技巨头的影响。这一变化发生在 2016 年，当时伯克希尔开始购买苹果股票，并于 2018 年完成了其旗舰地位。这项投资被广泛视为背离了巴菲特不投资科技股的传统。不过，值得注意的是，巴菲特有很多成就。他首次解释说，他认为苹果不是一家纯粹的科技公司，而是一家拥有强大品牌忠诚度和生态系统的大型消费产品公司。 2023年第二季度末，苹果在股票投资组合中的权重一度达到51%。它不仅是投资理念的演变，而且仍然基于从现实角度看待公司的传统框架。消费逻辑。 3800亿美元，留给后继者的任务。从2023年第四季度开始，巴菲特的投资组合发生了重大变化，他开始逐步减持苹果股票。 Dataroma 的数据显示，截至 2025 年第三季度末，伯克希尔持有的苹果股票约占其股票投资组合的 22.69%，低于 51% 的高位。这种减少大大降低了投资组合中单一股票集中的风险。数据来源：Dataroma 图表：36氪 随着世界进入人工智能科技浪潮，伯克希尔在科技板块的设计架构也在进行调整。从2020年到2024年，由于他持有苹果公司的股份，他的投资组合中科技股的比例显得很高，但本质上是对同一家公司的押注。 2024 年情况将会有所不同，伯克希尔的技术投资将开始覆盖更多元化的领域。例如，在第三今年第一季度，苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头跻身十大重磅公司股之列。在某种程度上，这种投资去中心化技术的趋势可能反映出格雷格·阿贝尔的管理和投资团队的影响力日益增强，因为他们逐渐向巴菲特转移了决策权，并拓宽了他的投资视角和范围。伯克希尔目前的资产配置状况发生了更具象征意义的变化。在正式交接前夕，该公司已连续几个季度净出售股票，导致其现金和短期国债储备飙升至创纪录的3817亿美元。数据来源：公司财报、Wind图表：36 Crypton公司分析近年来现金囤积的原因。首先，巴菲特本人在致股东的信中多次表示，符合他“好价格、好交易”标准的大型收购标的在市场上越来越少见。第二，近年来，美国股市整体估值长期处于历史高位，降低了大规模股票购买的兴趣。此外，巴菲特一贯的危机应对策略是确保自己有足够的“弹药”来抓住未来经济危机和市场大幅调整的机会。此外，给新管理层留下一个流动性极强的起点，既是保障，也是考验。超过3800亿美元的现金现在是巴菲特留给继任者的主要“职责”。他的继任者格雷格·阿贝尔不仅要证明自己能够在巴菲特退休后独立管理这个庞大的投资集团，还要证明自己能够在巴菲特退休后独立管理这个庞大的投资集团，以及以人工智能为主导的新科技革命和新技术。麦克风周期。巴菲特近30%的投票权就像一张无声的“保险单”。这意味着新团队的战略决策明显偏离伯克希尔的传统价值线。 ，或者未能取得令人满意的长期业绩，巴菲特仍然保留着最终的影响力。这不仅是一种保障，更是一种无形的评价压力。格雷格·阿贝尔和他的团队必须在传统与创新之间找到平衡，利用大量现金，同时赢得“影子检查员”的持续信任。新管理层必须回答这一巨额现金未来何时、如何以及在哪些领域能够继续为股东创造价值。 *免责声明：本文内容仅代表作者观点。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中表达的信息或观点均不构成对任何人的投资建议。投资者应注意在做出任何投资决定之前，请根据需要咨询专家并做出谨慎的决定。我们不向需要特定资格或许可证的交易或服务方提供订阅服务。点击图片即可阅读
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巴菲特：“即使我退休了，我仍然有力量”
